周昆平：理性面对比特币的狂热与质疑

作者周坤平（交通银行金融研究中心首席研究员、副总经理，中新经纬特聘专家）李颖（交通银行金融研究中心高级研究员）

一年来，比特币价格的暴涨暴跌，引起了市场各方的密切关注。 2017年初，比特币价格仅为968美元，年底更是创下1.9万美元的历史新高。 2018 年 1 月，比特币价格从 17,000 美元开始下跌。 2月6日13:00，比特币跌破6000美元大关。 就在市场笼罩在悲观情绪中的时候，2月7日，比特币价格实现单日上涨2000美元，重回8000美元。 这期间，有的人一夜暴富，有的人则血本无归。 那么，比特币能否形成稳定的价格呢？ 它的价格支撑在哪里？ 它最终能否成为一般等价物意义上的货币？

“供需决定价格”——比特币价格都是心理价

比特币价格主要受市场供求关系影响。 比特币的需求主要受心理预期的影响，但供给不能随价格变化而调整。 因此，比特币的价格主要反映了投资者的心理价位。

从供应的角度来看，比特币的供应自然是稀缺的。 比特币是世界上第一种基于P2P分发技术在互联网上发行和交易的电子货币。 “挖矿”是产生新比特币的唯一途径。 在比特币网络中，为了避免无效信息的泛滥，防止恶意攻击，每个支付节点产生的新交易模块都需要进行复杂的计算，这就是支付节点的工作量证明。 先完成工作量证明的节点将获得一定数量的比特币作为奖励，即“挖矿”。 比特币生成机制预设比特币发行总量为2100万枚。 比特币的生成速度是预设的，每个交易块的生成时间保持在10分钟左右。 一开始，每完成一个新的交易模块，可以获得50个比特币作为奖励。 区块链规模每达到210,000的整数倍，“挖矿”得到的比特币就会减半。 2016 年 7 月 9 日，“挖矿”产生的比特币数量从每块 25 个比特币减少到 12.5 个。 当系统中的比特币总量达到2100万枚时，比特币将不再增加。

从需求的角度来看，比特币容易受到心理因素的影响。 比特币没有实物价值，在现实中很少使用。 市场需求基础极其脆弱。 其算法的可靠性、系统漏洞、黑客攻击、各种市场新闻和监管政策，足以影响投资心理，进而影响比特币的市场价格。 从历史经验来看，在热点事件、政策变化或大量新人入场时，比特币价格的暴涨暴跌已经发生过数次。

各国对比特币监管态度的收紧是本轮比特币价格暴跌的导火索。 比特币处于法律灰色地带，监管不确定性是影响投资者心理的重要因素。 2017 年 9 月中旬，中国监管机构下令关闭在该国运营的比特币交易所。 同年12月，韩国、美国、印度等国也频频发声比特币，监管形势日趋紧张。 最近，白宫发言人表示，美国政府正在监控比特币等加密货币。 韩国、英国和欧盟也关注加密货币交易的风险。

进入2018年，国内对比特币的监管也一直保持高压态势。 2018年1月2日，互联网金融风险专项整治办领导小组下发文件，要求各地引导辖区内企业有序退出“挖矿”业务比特币的发行量是由什么决定的，并通报工作进展情况。定期。 监管力度进一步加大。 2月6日，北京市互联网协会发布《关于“虚拟货币”、ICO、“虚拟数字资产”交易、“现金贷”相关风险的提示》指出，国内金融消费者转向时面临确定性境外机构参与相关业务。 的风险。 近期，英美多家银行和信贷机构宣布禁止用户使用信用卡购买虚拟货币，进一步助长了市场的悲观情绪。

价格围绕价值波动——比特币值得吗？

比特币没有天然价值，也没有国家信用背书。 从货币发展趋势的历史来看，货币本身也逐渐从实物货币向信用货币转变。 过去，黄金白银是特殊商品，而现在的纸币、电子货币、未来的数字货币都是信用货币。 在实物货币阶段，货币的价值来源于自身的价值，而在信用货币阶段，货币的价值来源于法律或共同信仰。 比特币不具备与黄金一样的天然价值，也没有国家信用的支撑。 如果数字货币的发行方不是具有国家信用的机构，就不容易得到全社会的认可，也缺乏公信力。 一旦国际上采取一致行动取缔，其价格将大幅下降。

比特币不能有效发挥价值尺度、流通手段、存储手段等货币功能，不具备成为现实货币的使用价值。 价值尺度是指货币在衡量和表达一切商品价值方面的作用。 比特币可以与美元兑换，但其价格波动剧烈，无法有效发挥价值衡量的功能。 比特币控制发行总量的机制也会产生通缩效应，体现在以比特币计价的商品价格持续走低，会让人更倾向于持有比特币，进一步加剧通缩。 流通手段是指货币在商品交换过程中的媒介作用。 虽然部分境外商户接受比特币支付，但比特币匿名交易、无国界或地域限制的特点不利于监管，容易被腐败分子用于恐怖融资、洗钱等犯罪活动，可能危及安全。金融稳定。 因此，能否有效发挥流通手段的作用，尚不确定。 囤积手段是货币退出流通并作为社会财富的一般代表被保存下来的功能。 目前，很多看好比特币前景的人都将购买比特币视为一种投资。 然而，现有的比特币仍然存在安全问题。 在比特币诞生不到10年的时间里，已经发生了多起比特币被盗的案例。

比特币的价格支撑在于挖矿成本。 在价值是浓缩在商品中的无差别人类劳动的意义上，比特币“挖矿”需要支付节点消耗大量的计算资源。 因此，比特币具有一定的价值比特币的发行量是由什么决定的，而不是一文不值。 而比特币控制发行总量的生成机制决定了比特币的挖矿成本将呈现上升趋势。 早期，个人可以在电脑上运行“挖矿”程序，获得相应的比特币。 随着参与比特币“挖矿”的计算机数量增加，“挖矿”产生的比特币数量减少。 “挖矿”变得越来越困难，成本也越来越高。 今年，国内对比特币矿厂的监管更加严格。 从长远来看，“挖矿”将变得越来越困难，成本越来越高。 “挖矿”成本的增加将支撑比特币的价格。

比特币的真正价值在于它的理念和背后的区块链技术。 比特币是世界上第一个数字加密货币。 最大的创新是构建了一个不依赖现有银行系统的分布式电子支付系统。 它实践了哈耶克的货币非国家化理想，为规范货币发行提供了新思路。 比特币的另一大价值在于区块链技术。 有专家认为，区块链技术可能像互联网一样重塑人类社会的生产和组织，具有更大的社会价值和应用潜力。 区块链技术依靠数学方案让人们在没有中介的情况下进行协作和完成交易。 各国的监管态度也有利于区块链技术的应用。 IBM区块链发展报告指出，全球90%的政府都在规划区块链投资，超过半数的国家都投入了相应的资源。 仅从金融领域来看，区块链技术至少在数字货币、支付结算、信贷融资、金融交易、证券、保险、租赁等七大领域已经从理论探讨走向实际应用，并将进一步释放其在金融领域的价值。未来。 （中新经纬APP）

【专家简介】 周坤平，博士，副教授，现任交通银行发展研究部（金融研究中心）副总经理。 主要从事宏观金融、银行发展战略与经营战略、组织结构与流程银行建设、互联网金融等方面的研究。