彭博社：期待比特币的成熟飞跃

4月2日，彭博社发布报告《比特币成熟度跃升》，称比特币正在为大规模牛市做准备。 在报告中，作者详细阐述了比特币与标准普尔 500 指数、黄金、零利率和负利率之间的相关性。 报告称，股市动荡加速了比特币向“数字黄金”的转变。 我们认为，2020年将是判断比特币能否从高风险投机资产向“数字黄金”转型的一年。 从波动率的角度来看，比特币的波动率似乎有所下降，而股市的波动率已经开始上升，这种市场反应也会让更多人将资金转移到加密资产上。

报告称，比特币与黄金的相关性最初因股市下跌而降低，但如今，随着全球央行实施前所未有的量化宽松政策，比特币与黄金的相关性创历史新高。 比特币与股票的相关性下降，与黄金的相关性上升。 我们认为，当标普500快速下跌，人们开始关注其他风险资产时，此时比特币的价格基础将进一步加强，比特币与黄金的相关性也会增强。 我们的图表描绘了比特币与黄金之间的 52 周相关性，您可以看到当前比特币与黄金的相关性处于 2010 年以来的最高水平。比特币与黄金之间的相关性是比特币与股票的两倍。 过去，比特币是一种投机升值的手段，现在已经转变为类似于黄金的价值存储机制，成熟度正在进一步提高。

以下为报告全文：

· 彭博加密展望

· 金融危机环境下，比特币日趋成熟

· 股市动荡加速比特币向“数字黄金”转型

期货“驯服”比特币并将其变成黄金的数字版本

比特币和黄金之间的相关性正在加强

新冠病毒疫情导致部分比特币链指标走强

新冠病毒疫情或让Libra起死回生，也激发了数字美元的概念

在金融危机中，比特币走向成熟

（彭博资讯）——我们认为目前股市动荡对比特币的拖累只是暂时的，最终结果可能会让人想起 2008 年金融危机后的黄金。 比特币是第一代加密货币，于 2009 年问世，表现相对较好，尽管在波动率加权基础上的风险是标准普尔 500 指数的五倍，但 2020 年的跌幅仅为标准普尔 500 指数的四分之一。 对于一个成立仅10年的资产来说，比特币7*24小时的价格透明，无限制、无熔断、无第三方监管的特点，成就了令人瞩目的成就。

2020年是比特币向黄金等准货币过渡的关键一年。 我们希望比特币能够顺利通过这个考验。 比特币不同于传统的股票市场，但它类似于黄金。 虽然在此期间受到了冲击，但在全球央行实施史无前例的全球量化宽松货币刺激政策下，比特币的基础越来越稳固。 越稳定，采用率就越大。

与股市共同承担的风险

金融市场动荡后，比特币和黄金价格虽然下跌，但很快回升。 我们认为，今年股市的波动支撑了比特币和黄金价格的升值。 比特币和黄金似乎正在巩固它们的牛市。 与股市相比，比特币和黄金只用了不到两个月的时间就回到了支撑位。

在股市暴跌中，比特币低调走向牛市

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查阅历史数据会发现，在每次市场震荡之后，比特币都会以强劲的势头反弹，而比特币区块奖励减半带来的库存减少也将是其价格上涨的主要推动力。 根据我们的图表分析，比特币在 2020 年的跌幅一直保持在 2018 年的低点上方留学生在美国玩比特币缴税吗，距离价格峰值约 80%。 相比之下，在过去一个月左右的时间里，标准普尔 500 指数已跌破自创下历史新高以来的两年低点。 COVID-19 大流行对全球市场的破坏类似于 2008-2009 年和 2000-2002 年的金融危机，但规模和持续时间要大得多。

随着全球股市开始逐步反弹，比特币和黄金将成为当前全球前所未有的货币刺激措施的主要受益者。

相对于其他加密货币，COVID-19 大流行的宏观经济影响加速了比特币的价值获取过程。 2020 年初对彭博银河加密货币指数 (BGCI) 的投机冲动已经消散。 截至 4 月 2 日，比特币价格指数在过去一年中上涨了近 40%，而 BGCI 指数下跌了约 13%。 我们的图表显示，比特币与 BGCI 的比率比其他加密货币更快地从低于 52 周移动平均线的损失中恢复过来。

比特币相对于竞争对手的优势将继续存在

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最初，比特币与黄金的相关性被股市下跌拉低，但现在，随着全球央行实施前所未有的量化宽松政策，比特币与黄金的相关性创下历史新高。

零利率和负利率帮助推高了金价。 我们认为，当前的市场状况有利于金价上涨。 尽管如此，仍有一些重大风险可能会破坏黄金牛市（事实上，在过去十年的大部分时间里这很常见），包括：股市快速上涨、美元走强和实际利率上升，两者都出现了继2011年金价创下历史新高后，基准利率为零或负，美联储开始采取类似2008年的无限量量化宽松货币刺激措施，我们预计金价或将经历一个阶段性的下行通道。下一步逐步恢复过程，将继续向1900美元/盎司的高点迈进。

黄金复苏的下一阶段：突破 1,900 美元的峰值

如果沿用 2008-09 年金融危机的“剧本”，下一步可能预示着金价的复苏。 全球金融危机后黄金突破的价格门槛是1000美元，但在今天的市场氛围下，可能相当于1900美元。

2020年，市场或将考验比特币的成熟度

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股市动荡加速了比特币向“数字黄金”的转变。 我们认为，2020年将是判断比特币能否从高风险投机资产向“数字黄金”转型的一年。 从波动率的角度来看，比特币的波动率似乎有所下降，而股市的波动率已经开始上升，这种市场反应也会让更多人将资金转移到加密资产上。

比特币与股票的相关性下降，与黄金的相关性上升。 我们认为，当标普500快速下跌，人们开始关注其他风险资产时，此时比特币的价格基础将进一步加强，比特币与黄金的相关性也会增强。 我们的图表描绘了比特币与黄金之间的 52 周相关性，您可以看到当前比特币与黄金的相关性处于 2010 年以来的最高水平。比特币与黄金之间的相关性是比特币与股票的两倍。 过去，比特币是一种投机升值的手段，现在已经转变为类似于黄金的价值存储机制，成熟度正在进一步提高。

比特币从“标准普尔熊市”过渡到“黄金牛市”

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比特币已经回到了2018年的价格盘整区（~6000美元区间），所以最近这段时间很有意思，因为比特币很可能在黄金牛市之后出现牛市。

BI COMD 上的加密货币性能

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（截至纽约时间 4 月 2 日上午 8 点）

就波动性而言，比特币似乎表现更好。 如果你可以参考历史数据，你会发现传统股票市场的波动性在增加，而比特币的波动性在减少。 这种趋势将对比特币更加有利。 在过去的一年里，虽然比特币的年均波动率是标普500指数的5倍左右，但在2020年，比特币的平均波动率实际上只下降了5%左右，而股指则下跌了近22%。 对于更成熟的资产，该指标将被视为强度差异的标志，以及比特币开始向更广泛的采用、成熟度和性能过渡的开始，就像黄金一样。

比特币的波动性比股票更好

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我们的图表显示，比特币的 260 天波动率有所下降，而标准普尔 500 指数受到股市动荡的影响，波动率开始上升。 相对于标准普尔 500 指数，我们看到波动性较低的比特币价格开始上涨。

黄金和比特币已经摆脱困境。 我们认为，黄金和比特币将升值主要是因为在市场大幅波动后需要避险资产。 如果历史数据可以作为参考，那么2020年股市要想恢复到之前的水平，可能需要更长的时间（主要取决于新冠病毒疫情）。 比特币确实经历了暴跌，但暴跌应该只是暂时的，之后比特币和黄金双双反弹。 根据我们的图表分析，黄金和比特币价格分别从高点下跌了约 40% 和 80%，但之后迅速回升，价格基础更加稳固。

比特币和黄金价格回升，但股市未能转向

标普500指数创下历史新高其实就发生在一个多月前，但随着新冠病毒的爆发，过去的很多市场分析似乎都“落伍了”。 从 52 周来看，标普 500 指数的历史跌幅已达 14%，而 2000-01 年和 2008 年全球金融危机期间跌幅超过 35%。

期货“驯服”比特币牛市

期货“驯服”数字黄金比特币。 此前动荡的比特币牛市随着CME期货的到来而被“驯服”，但我们认为，这实际上是比特币向“数字黄金”过渡过程的一部分。 比特币期货持仓量和成交量的增加意味着比特币的采用率正在提高，这对于供应有限的新兴数字资产比特币来说非常重要。

期货有助于“驯服”比特币牛市。 期货未平仓合约增加代表比特币的主流采用率增加，我们相信虽然波动性将继续增加，但它也会推高价格。 比特币的供应是有限的，因此需求和采用将是比特币价格的决定性因素。 我们的图表描绘了“驯服”过程，您可以看到比特币期货持仓量和价格上涨趋势。 最近的股市动荡是比特币期货推出以来最严重的一次留学生在美国玩比特币缴税吗，“刺激”比特币回到了最易交易的价格区间：略低于 7,000 美元。

比特币期货未平仓合约和采用率正在上升

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尽管股市波动，但比特币期货未平仓头寸增加、波动性下降以及相对优异的价格表现表明比特币正在从投机性加密资产转变为“数字黄金”。 过去一年，比特币价格上涨了约 40%，而标准普尔 500 指数下跌了 15%。

期货交易量增加，比特币到期。 我们认为，比特币期货交易量的增加代表了高度投机性牛市的“驯服”。 2020年第一季度，CME比特币期货合约交易量同比增长约120%，反映出市场逐渐成熟。 比特币从熊市深处复苏，比特币期权的出现也预示着主流采用越来越大。 我们的图表描绘了比特币 30 天平均期货成交量的稳定表现，而比特币的价格已经回到了最适合交易的价格区间，这支持了我们对牛市整合的看法。

期货结算的比特币进入广阔市场

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比特币和黄金的相关性

比特币与黄金的相关性进一步提升。 从历史数据来看，似乎每次比特币价格大幅波动，都会迎来涨价。 比特币价格趋势似乎与黄金价格走势越来越相似。 比特币波动性的下降和黄金价格的上涨似乎都表明两者之间存在更强的相关性。

比特币和黄金波动之间的相关性也有所增加。 金价上涨而比特币波动性下降为比特币价格上涨提供了支撑。 我们的分析图表显示，比特币 180 天波动率下降，而黄金价格上涨，这与 2015 年非常相似，当时比特币与黄金的价格比率达到最低点，但随后开始牛市，直到 2017 年创下历史新高价格高峰。 比特币的自然成熟度允许波动性下降，当波动性触底时，通常伴随着价格回升。

比特币波动率下降，黄金波动率上升

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黄金波动率在 2019 年创下近 20 年来的新低，但现在随着价格的上涨而上升，或许为价格的持续上涨提供了动力。 与黄金相比，比特币的波动性实际上有所下降。 比特币的 180 天波动率指标非常重要，因为它在 2015 年 10 月创下历史新低（约 40%），从而拉开了比特币牛市的序幕。

比特币的风险资产属性已经减弱。 我们认为当前的价格压力可能只是暂时的，因为比特币区块奖励减半导致库存下降。 标准普尔 500 指数在 2018 年第四季度下跌近 14%，而比特币下跌约 45%，两者几乎同时触底。 这种现象表明，比特币在股市下跌时仍然容易受到影响，但在上涨时两者可能存在差异。 接近 8,000 美元的支撑位。 我们的分析图表描绘了比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性，尤其是在股市迅速下跌时。

相较于股市下跌的2018年，今天的比特币更加稳定

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在冠状病毒爆发期间，一些比特币链上指标得到加强

相反，新冠病毒疫情“刺激”了比特币链上各项指标的改善。 比特币链上指标的较好表现为价格上涨提供了有力支撑。 其中，新冠病毒疫情“刺激”了比特币在整个加密货币市场的表现。 目前，比特币的使用地址和调整后的交易量等指标都表明比特币已经打下了坚实的基础。 我们认为，5 月份即将到来的比特币区块奖励减半，也将成为比特币价格上涨的另一推动力。

比特币减产与链上指标。 比特币供应减少与主要链上指标。

4 月 2 日，当比特币的交易价格在 6600 美元左右时，当时活跃地址的 30 天平均值接近比特币的 9000 美元。 我们发现 10 天平均交易价格是一个更可靠的价格指标，而比特币有限的公链及其日益普及是关键的价格决定因素。

比特币地址数量的增加支持了比特币正在向“数字黄金”过渡的观点。

交易量和地址均呈上升趋势

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区块链主题入门：展望未来

冠状病毒可能使天秤座起死回生并决定美联储数字美元的命运

精神特约分析师 Ben Elliott（政府）

冠状病毒大流行可能会凸显基于过时技术的现金交易和市场的漏洞，促使美联储重新考虑发行数字货币，它还可能重振 Facebook 的数字货币 Libra，并促使 Wells Fargo、Truist 和美国银行等机构提供抵押贷款服务金融机构寻求技术升级。 然而，美联储的数字货币或支付应用程序可能会削弱商业银行的作用。

COVID-19 大流行凸显了技术差距，但也带来了机遇。 新冠病毒疫情或将投资者的注意力集中在区块链技术上，利用这一新兴技术解决疫情期间出现的各种漏洞。 尽管投资者认为，即使投入大量资金，区块链技术仍无法取得真正的商业成果，但由于新冠病毒疫情，2020年初许多人在家办公，这或将改变区块链行业。 在这个领域的投资通常表现出一种循环逻辑：资金往往会追逐已经得到良好服务或受到监管护城河保护的可寻址市场。

风险投资支持的金融科技融资

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鉴于投资者可能开始考虑大规模隔离带来的经济压力，我们认为抵押贷款市场是潜在的沃土。 非接触式交易（不仅仅是支付）和数据所有权“地位”也将上升，这些领域很可能成为焦点。

央行数字货币可以与 Libra 竞争。 如果美联储和其他中央银行决定通过发行数字货币实现无现金化，商业银行可能会在其中发挥关键作用。 如果 NBFC 可以直接获得中央银行的资金，它可能会对美联储产生意想不到的后果，并剥夺“中间人”的信贷创造和期限转换机制。 虽然可能需要立法，但冠状病毒爆发引发的经济衰退可能会激发美联储对中央银行数字货币的兴趣，这种工具可以在金融市场之外提供更直接的刺激。

BIS 分析比特币在全球金融中的地位

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如果 Facebook 的 Libra 等数字货币流行起来，各国央行也可能会相应调整策略。 如果比特币等替代品比过去更有可能经受住冠状病毒危机，美联储可能需要对受监管的私人货币更加开放。

批发数字代币可能会重塑银行流动性。 批发基于区块链的数字代币——例如摩根大通的 JPM Coin——可能会扰乱今年的银行间支付。 一旦理解了这些原则，一些区块链应用程序就可以用来解决 COVID-19 大流行期间的流动性问题（尤其是抵押贷款）。 大型银行可能在构建更高效、更具成本效益的主导结算平台方面具有先发优势。 就批发代币代表对美元、央行储备或国库券等避险资产的债权而言，我们认为监管机构将在未来几年鼓励更多的技术创新。

BIS 估值代币程式化模型

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富国银行、摩根大通、US Bancorp、Truist 和 Citizens 是美国排名前 20 位的抵押贷款机构，它们可以从区块链抵押贷款技术中受益。

市场基础设施可能最终会发生转变。 近年来，许多区块链项目可能炒作多于收益。 Ripple Labs 在 2019 年与 MoneyGram 的合作表明，市场仍然认为传统的跨境支付也可以被颠覆和创新，但 Ripple 自身的加密货币敞口可能对其企业软件业务构成威胁。 该项目的投资者，包括 MasterCard、Visa、Capital One、花旗集团和美国银行，可能只是想对冲风险。 在摩根大通和富国银行的支持下，微软和 IBM 正在竞相将区块链应用于市场基础设施。

重点：

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中央银行批发支付系统应该像区块链一样工作，因此这些遗留系统迫切需要更新。 2016 年，全球银行间金融电信协会 (SWIFT) 仅因一台传真机故障而受到影响。 纳斯达克、洲际交易所、芝商所等以中心化账本运作的交易所不会在这个问题上坐视不管。

区块链是一种枯燥且受监管的金融市场工具吗？ 事实上，通用标准和平台是银行和交易所使用区块链技术进行大规模清算、结算和支付的两个关键要素，但任何新系统都会受到政府监管机构的严格审查。 美国财政部和美联储一直密切关注金融市场基础设施，并根据多德-弗兰克法案指定关键金融基础设施系统 (FMU)。

关键的金融基础设施系统受到高度监管，并由准政府公用事业公司或共同拥有。

重点：

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我们认为，一些私人玩家对基于政府储备的安全资产来创建稳定币非常感兴趣，但他们还有很长的路要走，因为在商业银行体系之外创建易于操作的、类货币资产将引发监管机构的关注。非常关心和关心。

彭博关键页面截图（纽约时间4月2日上午8点）

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BI COMD 市场准入数据

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